I  Painel da Semana

I, A cotação que saltou de 14 para 24

Como um banco central com ouro no cofre precisou cortar quase metade do valor da própria moeda.

Em 27/9/2024, o Reserve Bank of Zimbabwe (RBZ) levou a cotação oficial do ZiG de cerca de 14 para cerca de 24,4 por dólar americano, uma desvalorização perto de 43% num único dia. A decisão saiu do comitê de política monetária do banco, reunido em Harare, e passou a valer para bancos e empresas já no pregão seguinte.

Nos meses anteriores, a taxa oficial tinha ficado quase parada. No mercado paralelo (câmbio de rua, fora dos bancos), o dólar era vendido por bem mais ZiG. Com dois preços para a mesma moeda, exportadores passaram a evitar o câmbio oficial, e o dólar sumiu dos balcões dos bancos.

O governador John Mushayavanhu apresentou a medida como correção de rota. Segundo o banco, a nova taxa aproximava o câmbio oficial do preço praticado na rua e acabava com a vantagem de quem comprava dólar barato no sistema bancário para revender na calçada.

O QUE HAVIA NO COFRE

Na apresentação de abril de 2024, o próprio RBZ informou o lastro inicial: cerca de 2,5 toneladas de ouro e perto de US$ 100 milhões em divisas, somando algo como US$ 285 milhões em reservas declaradas.

O lastro, porém, não era conversível. Nenhum cidadão podia levar uma cédula de ZiG ao banco central e sair de lá com ouro ou com dólar. A garantia ficava registrada no balanço do banco, sem guichê onde o portador pudesse resgatá-la.

Sem resgate, o valor do ZiG dependia de confiança. E a confiança no dinheiro emitido em Harare tinha sido queimada em 2008 e de novo com o dólar RTGS.

O Fundo Monetário Internacional (FMI) vinha recomendando ao Zimbábue, em comunicados da equipe técnica ao longo de 2024, uma taxa de câmbio mais flexível e o fim da distância entre o câmbio oficial e o paralelo. O ajuste de setembro atendeu a essa cobrança, com atraso de meses.

Depois da desvalorização, o banco manteve o discurso de que o lastro seguia de pé e passou a deixar a cotação oscilar mais. O ZiG continuou como moeda legal, junto com o dólar americano, que seguiu dominando aluguéis, salários do setor privado e compras de maior valor.

II  Análise de Oportunidade

II, Por que o ouro não segurou a moeda

Guardar ouro no cofre não basta para sustentar uma moeda. O que conta é a relação entre o que o banco central guarda e a quantidade de dinheiro que ele coloca na rua. Se a emissão cresce mais rápido que o cofre, cada cédula passa a representar menos ouro, com ou sem anúncio oficial.

No caso do ZiG, o governo seguiu pagando fornecedores e servidores com dinheiro novo, e parte da população correu para o dólar assim que recebia em ZiG. Cada troca aumentava a pressão sobre a cotação.

QUEM JÁ TENTOU A MESMA PROMESSA

O mundo já viu o lastro formal ceder à pressão do câmbio. Em 15/8/1971, o presidente americano Richard Nixon suspendeu a conversão do dólar em ouro para bancos centrais estrangeiros, porque os Estados Unidos tinham emitido mais dólares do que o ouro guardado em Fort Knox podia cobrir.

O episódio ficou conhecido como choque Nixon, o fim do sistema de Bretton Woods (acordo de 1944 que atrelava as principais moedas ao dólar, e o dólar ao ouro). Dali em diante, nenhuma grande moeda do mundo voltou a ter conversão garantida em metal.

Na Argentina, a Lei de Conversibilidade de 1991 fixou 1 peso por 1 dólar e obrigou o banco central a guardar reservas para cada peso emitido. Em janeiro de 2002, com as reservas esgotadas pela fuga de depósitos, o governo abandonou a paridade e o peso perdeu cerca de dois terços do valor em poucos meses.

A oportunidade de leitura está no intervalo entre o câmbio oficial e o paralelo. Quando os dois se afastam e o banco central insiste na taxa antiga, a desvalorização tende a chegar, e costuma chegar grande. O caso do ZiG repetiu o padrão: a taxa oficial ficou congelada por meses e caiu quase metade numa tarde de reunião.

Para o investidor brasileiro, o Zimbábue parece distante, mas o mecanismo aparece em qualquer produto que se apresente como lastreado. Tokens digitais que prometem ouro, moedas de países com câmbio controlado e títulos de emissores com histórico de calote usam a mesma palavra para vender segurança.

O real, por exemplo, não tem lastro em ouro, e o Banco Central do Brasil deixa o câmbio flutuar desde janeiro de 1999. A proteção de quem guarda reais vem da taxa de juros e da credibilidade da política monetária, sem cofre de ouro atrás das cédulas.

III  O Que Fazer Agora

III, Três sinais antes de confiar num lastro

Quem recebe uma oferta de produto financeiro com lastro em ouro, em dólar ou em qualquer ativo real tem como testar a promessa sem ser economista. O caso do Zimbábue oferece o roteiro: o ZiG falhou em cada um dos três pontos abaixo.

Primeiro sinal: veja se o lastro é resgatável. Pergunte, por escrito, se o portador pode trocar o produto pelo ativo que o garante, em que prazo e a que custo. No ZiG, a resposta era não, e a garantia virou apenas uma linha no balanço do banco.

Segundo sinal: compare o tamanho do cofre com o total emitido. Um token de ouro sério publica atestação (relatório de auditor independente que confirma o estoque guardado) com data e nome da empresa que conferiu. Sem esse documento assinado, a cobertura declarada não pode ser verificada por ninguém de fora.

Terceiro sinal: observe o preço fora do balcão oficial. Se o produto é negociado em corretoras ou mercados secundários por valor bem abaixo do resgate prometido, o mercado já está cobrando o risco que o emissor não admite.

Para a maior parte das pessoas, a resposta prática fica em duas decisões. Reserva de emergência em reais, em produto coberto pelo FGC (Fundo Garantidor de Créditos). Exposição a ouro ou a moeda forte por meio de ativo com regulação da CVM (Comissão de Valores Mobiliários) ou de órgão equivalente no exterior, como um fundo negociado em bolsa que publica a carteira.

Os zimbabuanos que guardaram poupança em ZiG não tinham essas saídas à mão. Quem recebia salário na moeda local e não conseguia dólar no banco perdeu quase metade do poder de compra oficial numa única decisão do comitê em Harare.

"Se o emissor do seu produto lastreado parasse de honrar o resgate hoje, que documento você teria para provar o que existe no cofre?"

A cotação oficial do ZiG é publicada a cada dia útil na página de taxas de câmbio do site do Reserve Bank of Zimbabwe, rbz.co.zw. Reconfira a taxa e a declaração de reservas nessa página em 31/3/2027, na divulgação do comitê de política monetária do primeiro trimestre.

Na apresentação de abril de 2024, quantas toneladas de ouro o Reserve Bank of Zimbabwe declarou como lastro do ZiG?

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